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研報:中國國際金融:蘇寧易購:預告全年凈利潤110~112億元
發布時間:2020年02月19日 11:05:37

(網經社訊)預測盈利同比下降15.94%~17.44%

蘇寧公布2019 業績預告,預計歸母凈利潤110~112 億元,同比下滑15.94%~17.44%,主因去年同期出售阿里股票等非經常性利潤波動影響,且今年同店下滑、新業務投入等拖累利潤表現,整體業績低于我們預期,但中長期仍看好公司智慧零售布局及未來潛力。

關注要點

1、踐行智慧零售,全渠道新零售龍頭加速蝶變。1)全渠道場景布局進一步完善:線下端看,現階段公司持續推進蘇寧小店、零售云網點建設,搶占社區及低線市場發展機遇;電器店受外部環境影響,我們預計同店面臨一定壓力,但仍看好其供應鏈效率及運營實力;線上端看,現階段公司持續推進品類結構優化,拓展拼購、推客、蘇小團等社群運營工具,帶動活躍會員數持續增長;2)商品布局進一步優化:報告期內完成收購家樂福中國80%股權,補強快消類目;家樂福中國Q4 預計實現扭虧為盈,體現公司效率提升舉措成效顯著;3)基礎設施建設進一步完善:報告期內公司持續推進物流建設,提升售后服務能力并優化用戶體驗。

2、同店承壓及新業務投入部分拖累利潤表現,費用管控有所強化。全年預告歸母凈利潤110~112 億元,其中,我們測算扣非后凈虧損約49.52 億元,我們認為主要受同店下滑帶來租金費用率增加,以及新業務開展帶來人員、倉儲物流等費用投入增加拖累。全年非經常性盈利約159.55~161.55 億元,其中含蘇寧金服出表增厚盈利104 億元,蘇寧小店出表增厚盈利36 億元。盡管短期業績受宏觀環境及公司戰略性投入影響有所波動,但我們仍看好公司后續提質增效空間,尤其是單四季度隨著費用管控的強化,運營效率及現金流水平環比有所提升,家樂福中國扭虧為盈亦提振信心。

3、全渠道智慧零售龍頭加速成長。看好公司全渠道、多場景智慧零售布局,前景廣闊:①商品端:蘇寧極物等泛自主產品生態鏈持續強化,有望提升盈利,大快消類目發力亦有望提升流量;②場景端:網點布局持續優化,有望加速搶占社區及低線城市發展紅利;③運營端:拼購、推客等營銷工具有望提升流量獲取能力。

估值與建議

基于同店承壓及新業務投入拖累業績表現,下調2019~21 年盈利預測13.7%/3.2%/3.8%至1.20/0.24/0.35 元。當前股價對應2020 年43 倍P/E,維持跑贏行業評級;基于盈利預測調整,下調目標價3.4%至14 元,對應2020 年59 倍P/E,有37%上漲空間。

風險

行業競爭持續加劇;宏觀經濟持續下行。(來源:中國國際金融 文/樊俊豪 編選:網經社)

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